Відкрити головне меню

Інсайдерська торгівля є торгівля публічною компанією «акції або інші цінні папери (наприклад, облігації або опціони на акції ) від осіб, що мають доступ до непублічної інформації про компанії. У різних країнах деякі види торгівлі на основі інсайдерської інформації є незаконними. Це пояснюється тим, що він вважається несправедливим щодо інших інвесторів, які не мають доступу до інформації, оскільки інвестор з інсайдерською інформацією потенційно може отримати більший прибуток, ніж може зробити типовий інвестор. Правила, що регулюють інсайдерську торгівлю, є складними і істотно відрізняються від країни до країни. Обсяг правозастосування також варіюється від однієї країни до іншої. Визначення інсайдерів в одній юрисдикції може бути широким і може охоплювати не тільки самих інсайдерів, але й будь-яких пов'язаних з ними осіб, таких як брокери, партнери і навіть члени сім'ї. Особа, яка дізнається про недержавну інформацію та торгує на цій підставі, може бути винною у вчиненні злочину.

Торгівля конкретними інсайдерами, наприклад співробітниками, зазвичай дозволяється, якщо вона не покладається на матеріальну інформацію, яка не є публічною справою . Багато юрисдикцій вимагають, щоб така торгівля була зареєстрована таким чином, щоб операції могли контролюватися. У Сполучених Штатах і ряді інших юрисдикціях торгівля, що проводиться корпоративними співробітниками, ключовими співробітниками, директорами або значними акціонерами, повинна бути повідомлена регулятору або публічно розкрита, як правило, протягом декількох робочих днів торгівлі. У цих випадках інсайдери в Сполучених Штатах зобов'язані подати Форму 4 до Комісії з цінних паперів і бірж США (SEC) при купівлі або продажу акцій власних компаній. Автори одного дослідження стверджують, що незаконна інсайдерська торгівля підвищує вартість капіталу для емітентів цінних паперів, таким чином зменшуючи загальне економічне зростання. [1] Однак, деякі економісти, такі як Генрі Манне, стверджували, що торгівля з інсайдером повинна бути дозволена і може, по суті, вигравати ринки.[2]

Вже давно існує "значна академічна дискусія" між діловими та юридичними вченими щодо того, чи повинна інсайдерська торгівля бути незаконною.[3] Кілька аргументів проти заборони інсайдерської торгівлі були визначені: наприклад, хоча інсайдерська торгівля є незаконною, більшість інсайдерських торгів ніколи не виявляється правоохоронними органами, і тому незаконність інсайдерської торгівлі може дати громадськості потенційно оманливе враження, що "акції" ринкова торгівля - це неграбована гра, яку кожен може грати".[3] Деякий правовий аналіз поставив під сумнів, чи справді інсайдерська торгівля шкодить будь-кому в юридичному сенсі, оскільки деякі поставили під сумнів, чи інсайдерська торгівля призводить до того, що хтось зазнає фактичної "втрати", і чи має хто-небудь, хто зазнає збитків, фактичний юридичний обов'язок інсайдерів.[3]

Зміст

НезаконнеРедагувати

Правила, що забороняють або криміналізують інсайдерську торгівлю на матеріальну недержавну інформацію, існують у більшості юрисдикцій світу (Bhattacharya і Daouk, 2002), але деталі та зусилля, спрямовані на їх застосування, значно варіюються. У Сполучених Штатах Розділи 16 (b) та 10 (b) Закону про біржі 1934 року безпосередньо та опосередковано стосуються інсайдерської торгівлі. Конгрес США прийняв цей закон після падіння фондового ринку 1929 року.[4] Хоча Сполучені Штати, як правило, вважають, що докладають найсерйозніші зусилля для виконання своїх законів про інсайдерську торгівлю [5] більш широкий обсяг європейського типового законодавства забезпечує більш жорсткі рамки проти незаконної торгівлі інсайдерами. [6] [7] У Європейському Союзі та Сполученому Королівстві вся торгівля негромадською інформацією під рубрикою ринкових зловживань, як мінімум, підлягає цивільним санкціям та можливим кримінальним покаранням. [7] Управління фінансового поведінки Великої Британії несе відповідальність за розслідування та переслідування інсайдерських операцій, визначених Законом про кримінальне правосуддя 1993 року .

Визначення "інсайдера"Редагувати

У Сполучених Штатах, Канаді, Австралії та Німеччині для цілей обов'язкової звітності корпоративні інсайдери визначаються як посадові особи, директори компанії та будь-які бенефіціарні власники більш ніж 10% класу цінних паперів компанії. Торги цими типами інсайдерів у власних акціях компанії, що базуються на інформації, яка не є публічною, вважаються шахрайськими, оскільки інсайдери порушують фідуціарний обов'язок, який вони зобов'язані акціонерам. Корпоративний інсайдер, просто прийнявши роботу, взяв на себе правовий обов'язок акціонерів ставити інтереси акціонерів перед своїми власними, у питаннях, пов'язаних з корпорацією. Коли інсайдери купують або продають на основі інформації, що належить компанії, вони порушують свої зобов'язання перед акціонерами.

Наприклад, незаконна інсайдерська торгівля відбуватиметься, якщо головний виконавчий директор компанії «А» дізнався (до публічного оголошення), що компанія «А» буде прийнята, а потім придбала акції компанії «А», знаючи, що ціна акцій, ймовірно, зросте.

У Сполучених Штатах і багатьох інших юрисдикціях, однак, "інсайдери" не обмежуються лише корпоративними чиновниками та основними акціонерами, коли йдеться про незаконні інсайдерські торги, але можуть включати будь-яку фізичну особу, яка торгує акціями на основі суттєвої непублічної інформації з порушенням деяких обов'язків довіри. Цей обов'язок може бути зарахований; наприклад, у багатьох юрисдикціях, у випадках, коли корпоративні інсайдерські "поради" знайомого про не-публічну інформацію, яка може вплинути на ціну акцій компанії, мито корпоративного інсайдера зобов'язане компанії тепер приписано другові та друг порушує обов'язок перед компанією, якщо він торгує на основі цієї інформації.

ВідповідальністьРедагувати

Відповідальність за порушення внутрішньої торгівлі взагалі неможливо уникнути, передавши інформацію в "Я дряпаю спину; ви дряпаєте шахту" або домовленості про quid pro quo, якщо особа, яка отримала інформацію, знала або повинна була знати, що ця інформація є суттєвою, не публічною інформації. У Сполучених Штатах щонайменше один суд вказав, що інсайдер, який звільняє інформацію, що не є публічною, має зробити це з неналежною метою. У випадку особи, яка отримує інсайдерську інформацію (називається "tippee"), tippee також повинна була знати, що інсайдер випустив цю інформацію з неналежною метою.[8]

Один з коментаторів стверджують, що якщо генеральний директор компанії А не торгував на невстановлених підмінах новин, але замість цього передали інформацію про його брат в законі, які торгують на ньому, незаконні операції з цінними паперами будуть по- , як і раніше мали місце (хоча і за дорученням, передавши його на "не інсайдерів", так генеральний директор компанії А не бруднали руки.[9]:589

Теорія зловживанняРедагувати

Нове уявлення про інсайдерську торгівлю, теорію незаконного привласнення, тепер прийнято в законі США. У ньому зазначається, що будь-яка особа, яка привласнює інформацію від свого роботодавця і торгує цією інформацією в будь-якому акціонерному товаристві (або в акції роботодавця, або в акціях конкурентів компанії), може бути винною в інсайдерській торгівлі.

Доведення того, що хтось відповідає за торгівлю, може бути важким, тому що трейдери можуть спробувати сховатися за номінантами, офшорними компаніями та іншими проксі. Комісія з цінних паперів та біржі щороку переслідує понад 50 справ, причому багато з них вирішуються адміністративно поза судом. SEC і кілька фондових бірж активно контролюють торгівлю, шукаючи підозрілу діяльність.[10][11] [12] SEC не має правоохоронних органів, але може направляти серйозні питання до прокуратури США для подальшого розслідування та переслідування.

Торгівля інформацією взагаліРедагувати

У Сполучених Штатах і в більшості неєвропейських юрисдикціях не вся торгівля на непублічну інформацію є незаконною торгівлею інсайдером.[7] Наприклад, людина в ресторані, яка чує генерального директора компанії А за наступною таблицею, повідомляє фінансовому директору, що прибуток компанії буде вищим, ніж очікувалося, а потім купує акції, не винні в торгівлі з інсайдерськими компаніями, якщо тільки він чи вона не ближче підключення до компанії чи офіцерів компанії.[13] Однак, навіть якщо tippee не є інсайдером, якщо tippee знає, що інформація не є публічною, а інформація оплачується, або перекидач отримує вигоду за її надання, то в більш широких юрисдикціях подальша торгівля є незаконним.[13][14]

Незважаючи на це, інформація про тендерну пропозицію (як правило, стосовно злиття або придбання) проводиться за більш високими стандартами. Якщо ця інформація отримується (прямо або опосередковано) і є підстави вважати, що вона не є публічною, існує обов'язок розкривати її або утримуватися від торгівлі.[15]

Покарання за інсайдерську торгівлю залежить від декількох різних факторів. Існують три основні фактори, які можна ідентифікувати. Залежно від юрисдикції, можуть бути або цивільні, або кримінальні покарання, або обидві.

  • Сфера застосування - Скільки людей постраждало від порушень?
  • Gain - Скільки зробив інсайдер з угоди, чи безпосередньо, або як підказка? Де є tipster та tippee, скільки tippee роблять з угоди?
  • Докази - Кожен, кого обвинувачено, є невинним доти, доки його вину не буде доведено. Тягар доведення лягає на обвинувачення. Якщо ніхто не «перевертає», або якщо немає курильного пістолета, обвинувачення має важче доказ вини. Це може призвести до того, що обвинувачення перейде від кримінальних звинувачень і замість цього вибиратиме цивільні позови.

У Сполучених Штатах на додаток до цивільних санкцій, трейдер може також підлягати кримінальному переслідуванню за шахрайство або там, де положення про SEC були порушені, Міністерство юстиції США (МЮ) може бути покликане проводити незалежне паралельне розслідування. Якщо Міністерство юстиції виявить кримінальні правопорушення, Департамент може подати кримінальну справу.[16]

ВідстеженняРедагувати

Оскільки інсайдери зобов'язані повідомляти про свої угоди, інші часто відстежують цих трейдерів, і існує школа інвестування, яка слідує за інсайдерами. Слідуючі за цими підходами підкоряються послідовником ризику, що інсайдер купує спеціально для збільшення довіри інвесторів, або продає з причин, не пов'язаних зі здоров'ям компанії (наприклад, бажання диверсифікувати або сплатити особисті витрати).

ЮридичнаРедагувати

Юридичні угоди щодо інсайдерів є загальними,[4] як співробітники публічних корпорацій часто мають акції або опціони на акції. Ці угоди оприлюднюються у Сполучених Штатах через опитування Комісії з цінних паперів та бірж, головним чином форми 4.

Правило 10b5-1 SEC SEC роз'яснює, що заборона на інсайдерську торгівлю не вимагає доказів того, що інсайдер фактично використовував істотну недержавну інформацію при проведенні торгівлі; володіння такою інформацією є достатньою для порушення цього положення, і ДКЦПФР би зробила висновок, що інсайдер, що володіє істотною недержавною інформацією, використовував цю інформацію при здійсненні торгівлі. Тим не менш, SEC Правило 10b5-1 також створив для інсайдерів позитивний захист, якщо інсайдер може продемонструвати, що угоди, проведені від імені інсайдера були проведені як частина раніше існуючого контракту або письмового обов'язкового плану для торгівлі в майбутньому.[17]

Наприклад, якщо інсайдер розраховує піти на пенсію після певного періоду часу, а в рамках планування виходу на пенсію, інсайдер прийняв письмовий обов'язковий план продавати певну кількість акцій компанії щомісяця протягом двох років, а інсайдерська приходить у розпорядження матеріальною недержавною інформацією про компанію, торги на основі початкового плану не можуть становити заборонену інсайдерську торгівлю.

Закон СШАРедагувати

До 21-го століття і законодавства Європейського Союзу про зловживання ринком Сполучені Штати були провідною країною, яка забороняла інсайдерську торгівлю на основі матеріальної не публічної інформації.[7] Томас Ньюкірк і Мелісса Робертсон з Американської комісії з цінних паперів та бірж (SEC) підсумовують розвиток законів США про інсайдерську торгівлю. [4] Інсайдерська торгівля має базовий рівень злочину 8, який ставить його в зону А згідно з Керівництвом про присудження США . Це означає, що вперше правопорушники мають право на отримання умовного терміну, а не на ув'язнення.[18]

СтатутнийРедагувати

Заборона на інсайдерську торгівлю США ґрунтується на забороні англійського та американського загального права на шахрайство. У 1909 році, задовго до прийняття Закону про обмін цінними паперами, Верховний суд США постановив, що корпоративний директор, який купив акції цієї компанії, коли він знав ціну акцій, збирався збільшити скоєне шахрайство, купуючи, але не розкриваючи його внутрішню інформацію.

Розділ 15 Закону про цінні папери 1933 р.[19] містив заборони шахрайства при продажу цінних паперів, пізніше значно посилений Законом про біржові цінні папери 1934 року.[20]

Розділ 16 (b) Закону про обмін цінних паперів 1934 року забороняє короткострокові прибутки (від будь-яких закупівель та продажів протягом будь-якого шестимісячного періоду), зроблені корпоративними директорами, офіцерами або акціонерами, що володіють більш ніж 10% акцій фірми. Відповідно до розділу 10 (b) Закону 1934 року, Правило SEC 10b-5 забороняє шахрайство, пов'язане з торгівлею цінними паперами.

Закон про санкції у сфері внутрішньої торгівлі 1984 року та Закон про інсайдерську торгівлю та боротьбу з порушеннями цінних паперів 1988 року встановлюють штрафні санкції за незаконну торгівлю інсайдерською стороною, яка тричі перевищує суму прибутку, отриманого або уникнутого збитку від незаконної торгівлі.[21]

Регламенти SECРедагувати

Положення FD FD ("Справедливе розкриття інформації") вимагає, щоб, якщо компанія навмисно розкриває істотну непублічну інформацію одній особі, вона повинна одночасно розкривати цю інформацію громадськості в цілому. У разі ненавмисного розкриття інформації, що не є публічною, одній особі, компанія повинна зробити публічне розкриття "негайно".[9]:586

Інсайдерська торгівля, або аналогічна практика, також регулюється SEC згідно з її правилами щодо поглинань та тендерних пропозицій за законом Вільямса .

Рішення судуРедагувати

Значна частина розвитку закону про інсайдерську торгівлю є результатом судових рішень.

У 1909 році Верховний Суд Сполучених Штатів виніс постанову в Стронг v. Дотримуйтесь [22] що директор, який розраховує діяти таким чином, що впливає на вартість акцій, не може використовувати ці знання для придбання акцій у тих, хто не знає про очікувану дію. Незважаючи на те, що звичайні відносини між директорами та акціонерами комерційної корпорації не мають такого довірчого характеру, як обов'язок директора розкривати перед акціонером загальні знання про вартість акцій компанії, придбання будь-якого від акціонера, в деяких випадках пов'язані з особливими фактами, які накладають такий обов'язок.

У 1968 році Другий Апеляційний Окружний суд висунув теорію "рівних умов" для торгівлі інсайдерами в SEC v. Texas Gulf Сірка Co.[23] Суд вказав, що хто володіє інформацією всередині повинен або розкрити інформацію або утриматися від участі в торгах. Співробітники компанії Texas Gulf Sulfur використовували внутрішню інформацію про відкриття шахти Kidd, щоб отримати прибуток, купуючи акції та опціони на фондовій біржі компанії.[24]

У 1984 році Верховний Суд Сполучених Штатів ухвалив рішення у справі Діркса v. Комісія з цінних паперів та бірж[25] що типи (отримувачі інформації з другої руки) несуть відповідальність, якщо вони мали підстави вважати, що самоскид порушив фідуціарний обов'язок розкривати конфіденційну інформацію. Одним з таких прикладів було б, якщо самоскид отримав будь-яку особисту вигоду від розкриття інформації, тим самим порушивши його або її обов'язок лояльності до компанії. У Dirks, "tippee" отримав конфіденційну інформацію від інсайдера, колишнього співробітника компанії. Причиною того, що інсайдер розкрив інформацію до tippee, і причиною того, що tippee розкрили інформацію третім особам, було роздути свисток про масове шахрайство в компанії. Внаслідок зусиль, пов'язаних з типом, виявилося, що шахрайство виявилося, і компанія пішла до банкрутства. Але, хоча tippee дав "внутрішню" інформацію для клієнтів, які отримали прибуток від інформації, Верховний суд США вирішив, що tippee не може бути притягнута до відповідальності згідно з федеральними законами про цінні папери - з тієї простої причини, що інсайдер, від якого він отримана інформація не випускала інформацію неналежним чином (особисту вигоду), а скоріше з метою викриття шахрайства. Верховний суд постановив, що типовий банк не міг допомагати і не сприяти порушенню законом про порушення цінних паперів, здійсненому інсайдером, з тієї простої причини, що інсайдер не вчинив порушення законодавства про цінні папери.

У Dirks Верховний суд також визначив поняття "конструктивні інсайдери", які є адвокатами, інвестиційними банкірами та іншими особами, які отримують конфіденційну інформацію від корпорації, надаючи послуги корпорації. Конструктивні інсайдери також несуть відповідальність за порушення інсайдерської торгівлі, якщо корпорація очікує, що інформація залишатиметься конфіденційною, оскільки вони отримують фідуціарні обов'язки справжнього інсайдера.

Наступне розширення відповідальності за інсайдерську торгівлю відбулося в SEC проти Materia [26] 745 F.2d 197 (2d Cir. 1984), випадок, який вперше ввів теорію привласнення відповідальності за інсайдерську торгівлю. Матерія, коректор кореспондента фінансової фірми, і явно не є інсайдерським за будь-яким визначенням, виявила, що визначила ідентичність цілей поглинання на основі документів про тендерне пропозицію під час його роботи. Після двотижневого судового розгляду районний суд визнав його відповідальним за інсайдерську торгівлю, а другий апеляційний суд підтвердив, що крадіжка інформації від роботодавця, а також використання цієї інформації для придбання або продажу цінних паперів в іншій організації, складали шахрайство у зв'язку з купівлею або продажем цінних паперів. Теорія незаконного привласнення інсайдерської торгівлі народилася, і відповідальність додатково розширилася, щоб охопити більшу групу аутсайдерів.

У США v. Карпентер[27] (1986) Верховний суд США посилався на раніше ухвалене рішення, одностайно підтримуючи засудження на шахрайську пошту і дріт для відповідача, який отримав інформацію від журналіста, а не від самої компанії. Журналіст Р. Фостер Уінанс також був засуджений на підставі того, що він привласнив інформацію, що належить його роботодавцю, Wall Street Journal . У цьому широко розголошеному випадку, Winans торгував заздалегідь "Чув на вулиці" колонки з'являються у Журналі. [28]

Суд стверджував у Карпентер: «Як загальне положення, загальновизнано, що особа, яка набуває спеціальних знань або інформації через конфіденційну або фідуціарну зв'язок з іншою, не може вільно використовувати ці знання або інформацію для своєї особистої вигоди але він повинен відповідати своєму керівникові за будь-який прибуток, отриманий від нього."

Проте, у відстоюванні викриттів, пов'язаних з шахрайством з цінними паперами (інсайдерська торгівля), судді були рівномірно розподілені.

У 1997 році Верховний суд США прийняв теорію незаконного привласнення інсайдерської торгівлі у Сполучених Штатах v. O'Hagan,[29] 52 [30] US 642, 655 (1997). О'Хаган був партнером юридичної фірми, що представляв Великого Митрополита, в той час як він розглядав тендерну пропозицію для компанії Pillsbury . О'Хаган використовував цю внутрішню інформацію, купуючи опціони на фондовій біржі Pillsbury, в результаті чого прибуток склав понад 4,3 мільйона доларів. О'Хаган стверджував, що ні він, ні його фірма не зобов'язані довіреністю Pillsbury, тому він не вчинив шахрайства, купуючи опції Pillsbury.[31]

Суд відхилив аргументи О'Хагана і підтримав його засудження.

"Теорія про привласнення" передбачає, що особа вчиняє шахрайство "у зв'язку з" операцією з цінними паперами і, таким чином, порушує правила 10 (b) і 10b-5, коли він привласнює конфіденційну інформацію для цілей торгівлі цінними паперами, порушуючи зобов'язання перед джерело інформації. Згідно з цією теорією, нерозкрите, самообслуговуване використання інформації довірителя про придбання або продаж цінних паперів, порушуючи обов'язок лояльності та конфіденційності, обманює принцип ексклюзивного використання інформації. Замість передбачуваної відповідальності за довірче співвідношення між інсайдерською компанією та покупцем або продавцем акцій компанії, теорія привласнення передбачає відповідальність за обман фідуціар-повернутого трейдера тих, хто довірив йому доступ до конфіденційної інформації.

Суд спеціально визнав, що інформація корпорації є її власністю: "Конфіденційна інформація компанії ... кваліфікується як власність, на яку компанія має право ексклюзивного використання. Нерозкрите привласнення такої інформації в порушення фідуціарного обов'язку ... являє собою шахрайство, схоже на розкрадання - шахрайське привласнення власному використанню грошей або товарів, довірених іншим.

У 2000 році SEC прийняв SEC Правило 10b5-1, яке визначило торгівлю "на основі" внутрішньої інформації як будь-який момент, коли людина торгує, знаючи про матеріальну недержавну інформацію. Це не захист для того, щоб сказати, що можна було б зробити торгівлю в будь-якому випадку. Правило також створило позитивний захист для запланованих торгів.

У 2014 році у випадку США v. Ньюман, Апеляційний суд Сполучених Штатів за другий округ, посилався на рішення Верховного Суду в Діркс і постановив, що для того, щоб "tippee" (особа, яка використовувала інформацію, яку вони отримали від інсайдера), була винною в торгівлі інсайдером, були відомі не тільки те, що інформація є інсайдерською інформацією, але також повинна була знати, що інсайдер випустив цю інформацію в неналежне призначення (наприклад, особисту вигоду). Суд дійшов висновку, що порушення інсайдера фідуціарним зобов'язанням не звільняти конфіденційну інформацію - за відсутності неправомірного призначення інсайдера - недостатньо, щоб накласти кримінальну відповідальність як на інсайдера, так і на верхівку.[8]

У 2016 році у справі Салмана v. Сполучені Штати, Верховний Суд США визнав, що вигода, яку повинна отримувати перекидач, як предикат для судового переслідування інсайдера, не повинна бути грошовою, і що надання «подарунка» підказки члену сім'ї є передбачуваним актом для особиста, хоча і нематеріальна користь самоскида.[14]

Члени КонгресуРедагувати

Члени Конгресу США звільняються від законів, що забороняють інсайдерську торгівлю. Оскільки вони взагалі не мають конфіденційного відношення до джерела інформації, яку вони отримують, однак, вони не відповідають звичайному визначенню "інсайдера". [32] Правила Палати представників[33] однак, можуть розглядати неетичні торгівлі інсайдерської торгівлі в Конгресі. Дослідження 2004 року показало, що продажі та купівлі акцій сенаторами випереджали ринок на 12,3% на рік.[34] Пітер Швайзер вказує на кілька прикладів інсайдерської торгівлі з боку членів Конгресу, включаючи дії Спенсера Бахуса після приватної зустрічі, яка відбулася 18 вересня 2008 року, коли Хенк Полсон і Бен Бернанке поінформували членів Конгресу Неминуча фінансова криза, Бахус потім короткочасно запас на наступний ранок і обналичить його прибутки протягом тижня.[35] Також на зустрічі були присутні сенатор Дік Дурбін і Джон Бенер; У той же день (торгівля ефективна наступного дня), Дурбін продав акції взаємного фонду вартістю $ 42696, і реінвестував все це з Уорреном Баффетом. Також в той же день (торгівля ефективна на наступний день), конгресмен Бонер вивів готівку з пайового інвестиційного фонду.[36][37]

У травні 2007 року був введений законопроект, який називався "Зупинити торгівлю на законі про знання Конгресу, або Акт акцій", що передбачає відповідальність акціонерів конгресу та федерації за торгівлю акціями, які вони здійснювали, використовуючи інформацію, яку вони отримали через свою роботу, а також регулюють аналітиків або "політичну розвідку" "фірми, які досліджують діяльність уряду.[38] Закон про акціонерний капітал 2012 року був прийнятий 4 квітня 2012 року.

З інформацією, отриманою з КонгресуРедагувати

У 2014 році федеральні прокурори оприлюднили виклик до комітету Палати шляхів і засобів та Брайана Саттера, директора його підкомітету з питань охорони здоров'я, щодо руху цін на акції безпосередньо перед прийняттям закону, сприятливого для підприємств . Електронна пошта була розіслана "політичною дослідницькою фірмою, що базується у Вашингтоні, яка передбачила зміну закону для своїх клієнтів на Уолл-стріт. Це попередження, в свою чергу, частково на основі інформації, наданої фірму колишнього помічника Конгресу охорони здоров'я звернувся лобістом, в відповідно до листів, проаналізованих [Wall Street Journal] "в 2013 році.[39]

Аналіз безпекиРедагувати

Аналітики безпеки збирають та збирають інформацію, спілкуються з корпоративними співробітниками та іншими інсайдерами, а також видають рекомендації трейдерам. Таким чином, їх діяльність може легко перетнути юридичні лінії, якщо вони не є особливо обережними. Інститут CFA у своєму етичному кодексі стверджує, що аналітики повинні докладати всіх зусиль, щоб всі звіти були доступні всім клієнтам брокера своєчасно. Аналітики ніколи не повинні надавати інформацію про недержавну інформацію, крім того, щоб зробити цю інформацію доступною для широкої громадськості. Тим не менш, звіти аналітиків можуть містити різноманітну інформацію, яка «складається» без порушення законів про інсайдерську торгівлю, згідно з теорією Мозаїка. [40] Ця інформація може включати в себе нематеріальну недержавну інформацію, а також матеріальну публічну інформацію, яка може збільшуватися у вартості при правильному складенні та документації.

Аргументи для легалізаціїРедагувати

Деякі економісти та юридичні вчені (такі як Генрі Манне, Мілтон Фрідман, Томас Соуелл, Даніель Фішель та Френк Х. Істербрук ) стверджували, що закони проти інсайдерської торгівлі повинні бути скасовані. Вони стверджують, що інсайдерська торгівля, заснована на матеріальній недержавній інформації, приносить користь інвесторам, загалом, більш швидким впровадженням нової інформації на ринок.[41]

Фрідман, лауреат Нобелівської меморіальної премії з економіки, сказав: «Ви хочете більше інсайдерської торгівлі, не менше. Ви хочете дати людям найбільш вірогідні знання про недоліки компанії, щоб стимулювати громадськість до цього. Фрідман не вірив, що трейдер повинен вимагати, щоб його торгівля була відома громадськості, оскільки сам тиск на купівлю або продаж - це інформація для ринку.[9]:591–7

Інші критики стверджують, що інсайдерська торгівля - це акт без жертв: бажаний покупець і охочий продавець погоджуються на торгівлю майном, яким продавець правомірно володіє, без попереднього контракту (згідно з цим поглядом) між сторонами, які утримуються від торгівлі, якщо є асиметрична інформація . Атлантичний описував цей процес як «можливо, найбільш близьке, що сучасне фінансування має до злочину, яка не є жертвою».[42]

Захисники легалізації також запитують, чому "торгівля", де одна сторона має більше інформації, ніж інша, легальна на інших ринках, таких як нерухомість, але не на фондовому ринку. Наприклад, якщо геолог знає, що існує велика ймовірність відкриття нафти під землею Фермера Сміта, він може мати право зробити Сміта пропозицією на землю і купити його, не спочатку повідомивши Фермера Сміта про геологічні дані.   Прихильники легалізації роблять аргументи свободи слова. Покарання за повідомлення про розвиток, що стосується ціни акцій на наступний день, може здатися актом цензури. [43] Якщо інформація, що передається, є приватною інформацією, а корпоративний інсайдер уклав контракт, щоб не виставляти її, він не має більше права повідомляти про неї, ніж він міг би розповісти іншим про конфіденційні нові продукти, формули або паролі банківських рахунків.

Деякі автори використовували ці аргументи для того, щоб запропонувати легалізацію інсайдерської торгівлі на негативну інформацію (але не на позитивну інформацію). Оскільки негативна інформація часто відмовляється від ринку, торгівля такою інформацією має вищу цінність для ринку, ніж торгівля позитивною інформацією.[44][45]

Існують дуже обмежені закони проти "інсайдерської торгівлі" на товарних ринках, якщо, за жодною іншою причиною, ніж концепція "інсайдера" не відразу аналогічна собівартості (кукурудза, пшениця, сталь тощо). ). Тим не менш, аналогічні заходи, такі як фронтальні роботи, є незаконними за законами торгівлі товарами та ф'ючерсами США. Наприклад, товарний брокер може бути звинувачений у шахрайстві, отримуючи велике замовлення від клієнта (який може вплинути на ціну цього товару), а потім придбати цей товар перед виконанням замовлення клієнта, щоб отримати вигоду від очікуваного підвищення цін.

КомерціалізаціяРедагувати

Поява Інтернету стало форумом для комерціалізації торгівлі на інсайдерській інформації. У 2016 році було визначено декілька темних веб- сайтів як ринки, де була куплена та продана така не публічна інформація. Принаймні один такий сайт використовував біткоіни, щоб уникнути валютних обмежень і перешкоджати відстеженню. Такі сайти також надають місце для збору інформації для корпоративних інформаторів, де недержавна інформація може використовуватися для цілей[46] крім торгівлі акціями.[47]

Правові відмінності між юрисдикціямиРедагувати

США та Великп Британія відрізняються тим, як законодавство тлумачиться та застосовується стосовно інсайдерської торгівлі. У Великій Британії відповідні закони є Закон про кримінальне правосуддя 1993 року, Частина V, Додаток 1; Закон «Про фінансові послуги та ринки» від 2000 року, який визначає злочин « Ринок зловживань »;[48] та Регламент Європейського Союзу № 596/2014.[49][50] Принцип полягає в тому, що торгівля є незаконною на основі ринкової інформації, яка не є загальновідомою. Це набагато ширша сфера дії, ніж законодавство США. Ключовими відмінностями від законодавства США є те, що ніякі відносини або до емітента цінних паперів, ні до афериста не потрібні; все, що потрібно, полягає в тому, щоб винна сторона торгувала (або спричинила торгівлю), маючи внутрішню інформацію, і в законі Великої Британії немає вимоги до науковців.[6][51][52]

Японія прийняла свій перший закон проти інсайдерської торгівлі в 1988 році. Родерік Сіман сказав: "Навіть сьогодні багато японців не розуміють, чому це незаконно. Дійсно, раніше вважалося здоровим глуздом отримувати прибуток від ваших знань»[53]

На Мальті закон дотримується більш широкої європейської моделі. Відповідний закон є Закон про запобігання зловживанням фінансовими ринками 2005 року, з поправками. [54] [55] Раніше акти включають Закон про фінансових ринках зловживання в 2002 році, і Insider Dealing і Закон про зловживання на ринку від 1994 року.[56]

Документ Міжнародної організації комісій з цінних паперів (IOSCO) щодо "Цілей та принципів регулювання цінних паперів" (оновлений до 2003 року)[57] стверджує, що три цілі гарного регулювання ринку цінних паперів:

  1. Захист інвесторів,
  2. Забезпечення того, щоб ринки були справедливими, ефективними та прозорими, та
  3. Зниження системного ризику .

Обговорення цих "основних принципів" вказує на те, що "захист інвесторів" у цьому контексті означає "Інвестори повинні бути захищені від оманливих, маніпулятивних або шахрайських практик, включаючи інсайдерську торгівлю, фронт-біг або торгівлю попереду клієнтів і зловживання активами клієнтів". Більше 85% світових регуляторів ринку цінних паперів і товарів є членами IOSCO і підписали ці Основні принципи.

Сьогодні Світовий банк та Міжнародний валютний фонд використовують основні принципи IOSCO для аналізу фінансового стану регуляторних систем різних країн як частини програми оцінки фінансового сектору цієї організації, тому закони проти інсайдерської торгівлі на основі непублічної інформації зараз очікуються міжнародними спільноти. Виконання законів про інсайдерську торгівлю сильно відрізняється від країни до країни, але переважна більшість юрисдикцій зараз забороняють цю практику, принаймні в принципі.

Ларрі Харріс стверджує, що розбіжності в ефективності, з якою країни обмежують інсайдерську торгівлю, допомагають пояснити відмінності у компенсації виконавчої влади між цими країнами. США, наприклад, мають набагато вищі заробітні плати, ніж Японія чи Німеччина, де інсайдерська торгівля менш ефективно стримується.[9] :593

За націєюРедагувати

Європейський СоюзРедагувати

У 2014 році Європейський Союз (ЄС) прийняв законодавство (Кримінальні санкції за Директиву щодо ринкових зловживань), яке гармонізує кримінальні санкції за інсайдерську діяльність. Всі держави-члени ЄС погодилися ввести максимальну кількість ув'язнення, принаймні, чотири роки за серйозні випадки маніпулювання ринком та інсайдерської торгівлі, і не менше двох років за неналежне розкриття інсайдерської інформації.[58]

НорвегіяРедагувати

У 2009 році журналіст в Nettavisen (Thomas Gulbrandsen) був засуджений до 4 місяців ув'язнення за інсайдерську торгівлю.[59]

Довше тюремне ув'язнення в Норвезькому суді, де основний заряд був в інсайдерській торгівлі, було вісім років (два призупинено), коли Ален Angelil був визнаний винним в окружному суді 9 грудня 2011 року.[60][61]

Об'єднане КоролівствоРедагувати

Файл:Regulatory fines imposed for market abuses in UK 1996-2009.png
Нормативні штрафи, що накладаються на ринкові зловживання у Великій Британії 1996–2009 років. Джерело: від річних звітів IMRO / PIA / SFA у LexisNexis 1996–2001 років; Щорічні звіти FSA, Додаток до Законів, 2003-2012. Докладніше у Tonks (2010)[62]

Хоча інсайдерська торгівля у Великій Британії була незаконною з 1980 року, було важко успішно переслідувати осіб, обвинувачених у інсайдерській торгівлі. Існував ряд сумно відомих випадків, коли особи могли уникнути переслідування. Замість цього британські регулятори покладалися на серію штрафів, щоб покарати порушення ринку.

Ці штрафи широко сприймалися як неефективне засіб стримування (Cole, 2007), [63] і була заява про наміри регулятора Великої Британії (Управління фінансових послуг) використовувати свої повноваження для виконання законодавства (зокрема, фінансових послуг і ринків). Act 2000 ). У період 2009–2012 рр. ОФБ забезпечила 14 судових вироків стосовно інсайдерської торгівлі.

Сполучені ШтатиРедагувати

Раджат Гупта, який був керуючим партнером McKinsey & Co., а також директором Goldman Sachs Group Inc. і Procter & Gamble Co., був засуджений федеральним журі у 2012 році про те, що він витік внутрішню інформацію для менеджера хедж-фондів Раджа Раджаратнам . Справу було притягнуто до відповідальності прокурором США у Південному окрузі Нью-Йорка Преет Бхарара.[64]

З винним проханням Perkins Hixon у 2014 для інсайдерської торгівлі з 2010-2013 у той час, як у Evercore Partners, Bharara сказав у прес-релізі що 250 обвинувачених котрий його офіс звинуватив з серпня 2009 зараз був засуджений. [65]

10 грудня 2014 року федеральний апеляційний суд скасував викриття інсайдерської торгівлі двома колишніми трейдерами хедж-фондів, Тоддом Ньюманом і Ентоні Кіассоном, на основі "помилкових" вказівок судді.[66] Рішення, як очікувалося, вплине на апеляцію окремих інсайдерських торгових переконань колишнього портфельного менеджера SAC Capital Майкла Стейнберга [67] і прокурора США[68] і SEC[69] в 2015 році відмовилися від своїх справ проти Стейнберга та інших.

У 2016 році Шон Стюарт, колишній керуючий директор в компанії Perella Weinberg Partners LP і віце-президент JPMorgan Chase, був засуджений за звинуваченнями, які він наказував батькові на медичні угоди. Батько, Роберт Стюарт, раніше визнавав себе винним, але не дав свідчень під час судового розгляду його сина. Стверджувалося, що в якості компенсації за чайові батько заплатив більше ніж 10 000 доларів для весільного фотографа Шона. [70]

У 2017 році Біллі Уолтерс, спортсмен Лас-Вегаса, був засуджений за внесення 40 мільйонів доларів на приватну інформацію компанії з виробництва молочних продуктів в Далласі Dean Foods . Джерело Уолтерса, директор компанії Томас К. Девіс, використовуючи передплачений стільниковий телефон, а іноді і кодові слова "Dallas Cowboys" для Dean Foods, допомогло йому з 2008 по 2014 рік реалізувати прибутки і уникнути втрат у складі. В ході судового розгляду, інвестор Карл С. Ікан був згаданий у зв'язку з торгівлею Уолтерса, але не був звинувачений у вчиненні правопорушень. Гольфіст Філ Мікельсон "також був згаданий під час судового розгляду, як хтось, хто торгував акціями Dean Foods, і одного разу був зобов'язаний майже 2 мільйонам доларів за боргами азартних ігор" Walters. Mickelson "зробив близько 1 млн. Доларів торгових акцій Dean Foods; він погодився втратити ці прибутки у відповідній цивільній справі, поданій Комісією з цінних паперів та бірж". Адвокат Уолтерса сказав, що він оскаржить вердикт.[71]

КанадаРедагувати

У 2008 році поліція виявила змову з інсайдерською торгівлею за участю адвоката Bay Street та Уолл-стріт Джила Корнблума та іншого юриста, Стана Грмовсека, які отримали понад 10 мільйонів доларів незаконних прибутків протягом 14 років. Cornblum покінчив життя самогубством, перш ніж було порушено кримінальну справу. Грмовсек визнав себе винним і був засуджений до 39 місяців ув'язнення. Це був самий довгий термін, який коли-небудь був накладений на інсайдерську торгівлю в Канаді. Ці злочини були досліджені в книзі Марка Куклі 2011 року, що не є видовищною літературою, Tip and Trade.

КитайРедагувати

1 жовтня 2015 року китайський менеджер фонду Сю Сян був заарештований через інсайдерську торгівлю.[72]

ІндіяРедагувати

Інсайдерська торгівля в Індії є злочином згідно зі статтею 195 Закону про компанії, 2013 і розділів 12A, 15G Закону про Раду з цінних паперів та бірж Індії, 1992 рік. Інсайдерська торгівля полягає в тому, коли людина, що має доступ до недержавної, цінової конфіденційної інформації про цінні папери компанії, підписується, купує, продає або укладає угоду, або погоджується робити це або радить іншому робити як головного чи агента. Цінова інформація - це інформація, яка істотно впливає на вартість цінних паперів. Покаранням за інсайдерську торгівлю є тюремне ув'язнення, яке може тривати до п'яти років, і мінімум п'ять рупій (п'ятсот тисяч) до двадцяти п'яти рупій (двісті п'ятдесят мільйонів) або тричі прибуток, залежно від того, що вище.[73]

Стандарти для правової інсайдерської торгівліРедагувати

Інсайдерська торгівля є законною, якщо розкриття цінних паперів та торгівлі цінними паперами компанії здійснюється інсайдерами. Будь-яка інша пов'язана особа або група пов'язаних осіб також розкриває свої активи відповідно до цього правила.

Суть цих правил полягає в тому, що інсайдер не може торгувати неінформаційною інформацією, доки ця інформація не буде розкрита, і не зможе передати людям інформацію, що не є публічною.

Рекомендації SEBI щодо розкриття інформації про торгівлю інсайдерамиРедагувати
  1. Промоутери, ключовий управлінський персонал і директор кожної компанії, чиї цінні папери котируються на будь-якій визнаній біржі, повинні розкривати своє володіння цінними паперами протягом 30 днів з моменту набрання чинності цим положенням для компанії.
  2. Кожна особа, призначена на посаду головного управлінського персоналу, директора підприємства або при вступі на посаду промоутера, повинна розкрити своє володіння цінними паперами компанії протягом 7 днів після такого призначення компанії.
  3. Кожен промоутер, директор або працівник компанії повинен розкривати компанії, кількість цінних паперів, придбаних або вибутих протягом двох днів після такої операції, якщо вартість цінних паперів, що торгуються через одну операцію або серію операцій за календарний квартал, перевищує 10 лак рупії або будь-яку іншу вартість, яка може бути встановлена.
  4. Компанія повинна повідомити протягом двох днів після отримання такого розкриття біржі.
  5. Розкриття інформації пов'язаною особою здійснюється відповідно до вимог компанії.[74]

ФіліппіниРедагувати

Відповідно до закону про республіку 8799 або Кодексу про регулювання цінних паперів, торгівля на інсайдерській території Філіппін є незаконною.[75]

Дивіться такожРедагувати

ПриміткиРедагувати

  1. «Світ Ціна інсайдерської торгівлі» по Ютпал Бхеттакарь і Хазем Даука в журналі фінанси, Vol. LVII, № 1 (лютий 2002 р.)
  2. Matthews, Dylan (2013-07-26). Insider trading enriches and informs us, and could prevent scandals. Legalize it.. Washington Post (en-US). ISSN 0190-8286. Процитовано 2018-02-02. 
  3. а б в Klein, Ramseyer та Bainbridge, (2018), p. 481.
  4. а б в Томас Ньюкірк. (1998). Виступ співробітників SEC: Інсайдерська торгівля - американська перспектива . 16-ий Міжнародний симпозіум з економічної злочинності в Jesus College, Кембридж, Англія, 19 вересня 1998 року
  5. "Закон і ринок: вплив правозастосування" Джон С. Кава, Університет Пенсільванського університету, Огляд права (грудень 2007)
  6. а б Masters, Brooke; McCrum, Dan (26 January 2012). Gulf between US and UK ‘insider trading’. Financial Times. 
  7. а б в г Ventoruzzo, Marco (19 June 2014). Comparing Insider Trading in the US and Europe. Harvard Law School. Архів оригіналу за 30 June 2015. 
  8. а б Сполучені Штати проти Ньюмана, 773 F.3d 438 (2d Cir. 2014).
  9. а б в г Ларрі Харріс, Trading & Exchanges, Oxford Press, Оксфорд, 2003. Глава 29 "Інсайдерська торгівля"
  10. Cox, Charles C. (November 20, 1986). The Law of Insider Trading - How they get caught. Securities and Exchange Commission. Процитовано March 23, 2014. 
  11. Levine, Matt. SEC Insider Trading Investigation Reveals SEC Is Really Good At Insider Trading Investigations, Anyway. Dealbreaker. Процитовано March 23, 2014. 
  12. Market Surveillance. NYSE EuroNext. Архів оригіналу за June 24, 2007. Процитовано March 23, 2014. 
  13. а б Порожнє посилання на джерело‎ (довідка) 
  14. а б Savage, David G. (6 December 2016). Supreme Court affirms broad reach of insider-trading laws. The Los Angeles Times. Архів оригіналу за 7 December 2016. 
  15. 17 CFR 240.14e-3
  16. Raiser, Steve. Raiser & Kenniff. Архів оригіналу за 2013-11-05. 
  17. Stuart Stein. (2001). New standards for "legal" insider trading.[недоступне посилання з 01.09.2014] Community Banker.
  18. U.S.S.G. §2B1.4. Архів оригіналу за 2010-06-18Шаблон:Inconsistent citations 
  19. Securities Exchange Act of 1933. Процитовано December 21, 2011. 
  20. Securities Exchange Act of 1934. Процитовано December 21, 2011. 
  21. Thomsen LT. Testimony Concerning Insider Trading. SEC. Процитовано December 21, 2011. 
  22. Strong v. Repide – 213 U.S. 419 (1909) :: Justia US Supreme Court Center. Supreme.justia.com. Процитовано August 20, 2012. 
  23. Цінні папери та біржі Com'n v. Texas Gulf Sulfur Co., 401 F. 2d 833 (2d Cir. 1968)
  24. Порожнє посилання на джерело‎ (довідка) 
  25. FindLaw | Cases and Codes. Caselaw.lp.findlaw.com. Процитовано August 20, 2012. 
  26. S.E.C. V. Materia. Leagle.com. Процитовано March 3, 2014. 
  27. FindLaw | Cases and Codes. Caselaw.lp.findlaw.com. Процитовано August 20, 2012. 
  28. Cox, Christopher. Speech by SEC Chairman: Remarks at the Annual Meeting of the Society of American Business Editors and Writers. U.S. Securities and Exchange Commission. 
  29. United States v. O'Hagan, 117 S.Ct. 2199, 138 L.Ed.2d 724 (1997). Law.cornell.edu. Процитовано August 20, 2012. 
  30. United States v. O'Hagan, 117 S.Ct. 2199, 138 L.Ed.2d 724 (1997). Law.cornell.edu. Процитовано August 20, 2012. 
  31. Law.com. Law.com. June 25, 1997. Процитовано December 21, 2011. 
  32. Конгрес: торгівля акціями на внутрішню інформацію?, Новини CBS, 13 листопада 2011 року
  33. House Ethics Manual (2008). Архів оригіналу за 2012-01-18. Процитовано December 21, 2011. 
  34. Порожнє посилання на джерело‎ (довідка) 
  35. Blodget, Henry (November 14, 2011). The Congress Insider Trading Scandal Is Outrageous: Rep. Spencer Bachus Should Resign In Disgrace. Business Insider. Процитовано November 17, 2011. 
  36. Lawmakers' inside advantage to trading. Marketplace.publicradio.org. September 17, 2009. Архів оригіналу за August 12, 2011. Процитовано September 20, 2009. 
  37. Durbin Invests With Buffett After Funds Sale Amid Market Plunge. Bloomberg.com. June 13, 2008. Архів оригіналу за September 20, 2008. Процитовано September 14, 2008. 
  38. Gross, Daniel (May 21, 2007). Insider Trading, Congressional-Style. Slate (The Washington Post Company). Процитовано May 29, 2007. 
  39. Маллінс, Броди, і Ендрю Аккерман, "Прокуратура судова конгрес в торгівлі зондом", MarketWatch, 18 червня 2014 року.
  40. Investopedia.com – Mosaic Theory. Investopedia.com. Процитовано December 21, 2011. 
  41. James Altucher: Should Insider Trading Be Made Legal?. Huffingtonpost.com. October 20, 2009. Процитовано December 21, 2011. 
  42. Capitol Gains – Magazine. The Atlantic. October 3, 2011. Процитовано December 21, 2011. 
  43. "Information, Privilege, Opportunity, and Insider Trading" in the Northern Illinois University Law Review. Процитовано January 7, 2013. 
  44. Кристоффель Греченіг, маргінальний стимул інсайдерської торгівлі: Економічна переосмислення судової практики, University of Memphis Law Review 2006, вип. 37, с. 75-148 (посилання) .
  45. Мейсі, Джонатан. "Отримання слова про шахрайство: теоретичний аналіз викриття та інсайдерської торгівлі". Мічиганський юридичний огляд (2007): 1899-1940.
  46. Такі цілі включають аналіз конкурентів для отримання конкурентних переваг, що забезпечує основу для саботажу, а також отримання переваги в протистояннях між собою .
  47. Uchill, Joe (1 February 2017). Report: Leakers sell inside trading tips on dark web. The Hill. Архів оригіналу за 14 February 2017. 
  48. Kern, Alexander (December 2001). Insider Dealing and Market Abuse: The Financial Services and Markets Act 2000. Centre for Business Research, University of Cambridge. Архів оригіналу за 15 February 2017. 
  49. Regulation (EU) No 596/2014 of the European Parliament and of the Council of 16 April 2014 on market abuse. 
  50. Market abuse. Financial Conduct Authority (FCU). 2016-05-04. Архів оригіналу за 9 November 2016. 
  51. The Financial Services and Markets Act 2000 (Market Abuse) – Regulations 2016. Government of the United Kingdom. Архів оригіналу за 14 February 2017. 
  52. Binham, Caroline; Arnold, Martin (11 June 2015). Bank of England governor Mark Carney to extend market abuse rules. Financial Times. 
  53. Japanlaw.info. Japanlaw.info. Архів оригіналу за March 9, 2012. Процитовано December 21, 2011. 
  54. Chapter 476: Prevention of Financial Markets Abuse Act. Laws of Malta. Ministry for Justice, Culture and Local Government, Government of Malta. 1 April 2005. 
  55. Fabri, David (3 April 2005). How the new Prevention of Financial Markets Abuse Act may effect the media. Times of Malta. Архів оригіналу за 15 February 2017. 
  56. Fabri, David (27 March 2005). Preventing market abuse. Times of Malta. Архів оригіналу за 15 February 2017. 
  57. Objectives and Principles of Securities Regulation. International Organization of Securities Commissions (IOSCO). Архів оригіналу за 29 August 2005. 
  58. Хаук, П., прихильність Європи до протидії інсайдерській торгівлі та маніпуляції ринком на основі ст. 83, пункт. 2 TFEU Критична оцінка, http://www.zis-online.com/dat/artikel/2015_6_930.pdf
  59. Dugstad, Line (May 7, 2011). Brukte kundens kort (Norwegian). с. 4. «Thomas Gulbrandsen... I august 2009 ble Gulbrandsen dømt til fire måneders fengsel for å ha kjøpt Sinvest-aksjer etter å ha mottatt opplysningene fra Per-Robert Jacobsen. Gulbrandsen var også tiltalt for innsidehandel i DNO-aksjen, men ble frikjent for dette.» 
  60. Bente Bjørndal (December 13, 2011). Åtte års fengsel for Alain Angelil. DN.no. Процитовано December 21, 2011. 
  61. Eltek Founder Sentenced to Eight Years in Prison, Police Says. Newsorganizer.com. Архів оригіналу за February 4, 2013. Процитовано August 15, 2012. 
  62. Порожнє посилання на джерело‎ (довідка) 
  63. Cole, Margaret. Insider dealing in the City. Financial Services Authority. Процитовано December 28, 2012. 
  64. McCool, Grant; Basil Katz (June 15, 2012). Rajat Gupta guilty of insider trading. Reuters. Процитовано June 15, 2012. 
  65. Pital, Sisal S., "Ex-Evercore директор винний в інсайдерській торгівлі", MarketWatch, 3 квітня 2014 року. Отримано 3 квітня 2014 року.
  66. Protess, Ben; Goldstein, Matthew (December 10, 2014). Appeals Court Overturns 2 Insider Trading Convictions. The New York Times. Процитовано December 10, 2014. 
  67. Меттьюс, Крістофер М., "Суд перевершує інсайдерські торговельні засудження, удар до міністерства юстиції", Wall Street Journal, 10 грудня 2014 року.
  68. Matthews, Крістофер М., і Аруна Viswanatha, "американський прокурор прагне відмовитися від інсайдерської торгівлі звинуваченням у справі SAC капіталу Advisors", Wall Street Journal, 22 жовтня 2015.
  69. Copeland, Роб, "SEC падає громадянської інсайдерської торгівлі справу проти екс-SAC в Steinberg", Wall Street Journal, 25 листопада 2015 року.
  70. Меттьюс, Крістофер М., "Колишній інвестиційний банкір з охорони здоров'я засуджений за чайові свого батька на угоди", Wall Street Journal, 17 серпня 2016 р. Отримано 2016-08-17.
  71. Мойнихан, Колін і Ліз Мойер, "Вільям Т. Уолтерс, відомий спортсмен, винний у справі про інсайдерську торгівлю", New York Times, 7 квітня 2017 року.
  72. Top fund manager nabbed in China graft probe. The Straits Times. November 4, 2015. Процитовано November 23, 2015. 
  73. The Companies Act. Ministry Of Corporate Affairs, Government of India. 2013. Архів оригіналу за 5 December 2013. 
  74. Insider Trading. Aditya Trading Solutions. February 14, 2017. Процитовано February 14, 2017. 
  75. Palabrica, Raul (14 October 2011). Insider Trading 101. Philippine Daily Inquirer. Процитовано 29 November 2016. 

Список літературиРедагувати

зовнішні посиланняРедагувати

Загальна інформація
Статті та думки
Дані про інсайдерську торгівлю